出品丨花朵财经观察（FF-Finance）丰云股票
撰文丨学研
一年出栏3000万只清远鸡，你每吃三只，就有一只来自她家。
全国人民都知道广东人吃鸡厉害，但很少人知道被誉为“岭南第一鸡”的清远鸡险些濒临灭绝。
为了保护清远鸡种源，一位重庆女博士毅然辞去企业高管职务，带着丈夫一头扎进养殖场，开始了漫长的良种繁育之路。
历经二十余年的努力，2024年，她培育的清远鸡出栏量为3270万只，在该细分市场占比超59%，超过行业内其余所有竞争对手的总和。
她的名字叫张正芬，一位将地方名鸡从濒临灭绝带向资本市场的传奇女性。
PART.01
养鸡西施
张正芬出生于重庆农村家庭，1980年，她考入了西南农业大学的动物营养专业，后在北京农业大学（现称）完成硕士学位，又于2008年在瑞士维罗利亚大学获得博士学位，并在多所院校任教。
1994年，张正芬进入国内头部农牧企业温氏集团担任技术总监。工作期间，她到清远考察，发现清远鸡种源退化严重，很多养殖户只顾经济利益，在不具备科学规划的情况下，盲目引种杂交、无序近亲繁殖，导致清远鸡血缘混杂、肉质风味大减，纯正清远鸡血统岌岌可危，农户们守着这块“金字招牌”，生活却过得很贫困。
危即是机，从那时起，张正芬内心就种下了培育纯种清远鸡的种子。她坚信资源的稀缺代表着价值，只要她把品质做到极致，清远鸡一定能走向全国、甚至全世界。
看着眼前这片广阔的蓝海，她动身了。
张正芬与丈夫肖文清
2003年，她拉上丈夫肖文清，一同辞去行业头部企业的高薪岗位，创立了天农食品，专注于清远鸡的产业化开发。
在与当地政府沟通后，他们接手了保种场仅有的3000多套原种鸡。然而正当张正芬准备大展身手时丰云股票，现实却给她泼了一盆冷水。
这批原种鸡品质堪忧：白血病阳性率超过30%、白痢阳性率高达90%、成活率刚刚过半、每只鸡年产蛋仅为50-60枚，产蛋率低得吓人。
面对此等困难，张正芬顶住压力，发挥自己学术和行业资源的优势，制定了一系列选育方案。育种团队采用国际先进的基因筛选系统，淘汰所有携带遗传性疾病的病鸡，定向保留纯种基因。
与此同时，他们为鸡群设计了尽可能贴合自然的成长方案。针对清远鸡好动、好斗的原始本性，鸡群在山林间自然放养，只喂五谷杂粮，饮山间清泉，每日保证足够的“运动量”，以确保“鸡有鸡味”。
经过多年的精心选育，张正芬重建了清远鸡从原种、曾祖代到商品代的完整良种繁育体系。鸡群成活率大幅提升至96%-99%，年产蛋量增加到约150枚......各项数据显示，纯种清远鸡的产业化已打下坚实的基础。
逐步搭建良种繁育体系的同时，张正芬又领着团队转战清远鸡推广。可“名门血统”并不等于好生意：长得慢、吃得精、回本晚，三条“硬伤”劝退了不少农户。担心鸡养不活、卖不掉、赚不着，这三块巨石死死压在推广纯种清远鸡大规模养殖的路上。
为了打消农户们的顾虑，张正芬团队向农户们承诺提供养鸡补贴。另外，他们与养殖户们签下保底协议。
具体来说，天农会负责提供鸡苗、饲料和养殖技术等一系列工作，并且会有技术员每周来到养鸡场，提供喂料、保温、喂水、疾病防治等指导。只要鸡养大了，天农就按约定价格全部收购。
对当地农户来说，他们要考虑的事情就少了很多，“唯一要做的事就是把鸡养好”。在一系列优惠政策的加持下，农户们终于愿意加入进来，清远鸡养殖规模迅速扩大，天农也由此进入了发展的快车道。
不过，企业发展并非从此一帆风顺。
2013年-2014年，H7N9型禽流感席卷全国，给整个家禽养殖业带来了沉重的灾难。张正芬顶着巨大的压力，不惜卖掉房子、押上全部身家，也坚持保价保量地从农户手里回收清远鸡。
“现在回想起来真的太难了。但也正因如此，农户对我们更加信任，愿意养清远鸡的农户越来越多。”据张正芬回忆，那或许是她创业生涯中最艰难的一段时期。
但正因这份坚持，如今清远鸡已经成为清远这座城市的“金字招牌”，从事相关产业人数超8万人，越来越多的年轻人从外地回到家乡，踏上了养鸡之路。而张正芬和天农也在不断攀登高峰。
PART.02
三度冲击资本市场
10月30日，天农集团向港交所正式递交了招股书，若上市成功，将成为“中国清远鸡第一股”。说起来，这已经是其第三次冲击资本市场。
2020年，天农便启动了A股上市计划，与辅导机构签约并在广东证监局完成备案。但不到两年，这次辅导便悄然终止；2022年11月，天农更换辅导机构再次筹备A股上市，却在2025年6月再度以“调整未来发展及相关计划”为由终止辅导。
两次“冲A失败”的经历，给此次冲刺港股增添了一丝不确定性。
回看天农集团近年的经营数据，2022-2024年营收分别为39.52亿、35.96亿和47.76亿；同期利润分别为3.41亿、-6.69亿和8.90亿。可以看出，天农2024年营收利润暴增，尤其是利润，同比暴涨约1559%。
虽然去年业绩亮眼，但数据起伏犹如坐过山车，显示天农集团仍未跳出养殖企业的“周期”问题。
具体来看，以清远鸡起家的天农去年卖出超2800万只鸡和超140万头猪，拥有清远鸡及其他土鸡、生猪产品，生鲜及其他产品这三大品类。
自2012年通过成立重庆日泉进军生猪养殖领域以来，天农的生猪产品业务越做越大。目前，生猪产品已成为企业的第一大营收支柱，营收占比稳定在60%以上。2024年，天农的营收规模在中国西南部生猪养殖企业排名第八，值得一提的是，其成本控制突出，单头生猪的毛利是全国规模化养殖企业的第二位。
今年上半年，“清远鸡及其他土鸡”板块营收同比下滑16.03%至4.61亿元，营收占比20.7%；“生猪产品”营收同比增长5.98%至14.72亿元，占比66.3%；“生鲜及其他产品”营收同比增长30.91%至2.88亿元。
相比起鸡业务，生猪及其他业务板块对天农的影响更加密切，并且这一趋势仍在加深。
本质上来说，所有肉禽的产品价格主要受供给影响。由于它们的生产周期较长，供给端的调节往往滞后于行业产能和市场价格，这也是存在“猪周期”“鸡周期”的原因。
招股书披露，公司清远鸡及其他土鸡的平均售价从2022年的每只37.7元，降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超过20%。同时，该类产品的毛利率也呈现出过山车式的波动，2022年-2025年上半年在0.7%-16.4%之间波动。
天农集团在招股书中坦言，公司经营业绩受到饲料和饲料原料成本、以及活畜活禽市场行情影响。
种种迹象表明，天农集团不可避免地受制于周期，仍然未能实现“逆周期”发展的企业目标。如此一来，即使天农成功登陆港股，短期内也无法跳出传统养殖企业的估值逻辑。
不过，天农显然意识到了这一点。此次IPO募资的首要目标，便是拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务，往高附加值的下游产业转型。
天农集团在招股书中披露了其农文旅融合战略：计划未来五年投资打造多元化消费生态圈及线下餐饮，其中包括建设以清远鸡、生猪产业相关的文旅消费和特色餐饮。
上市不是终点，产业不止养殖。一家农业企业只有具备穿越周期的能力，才有资格将自家优秀产品分享至全国、甚至全世界。目前看来，天农还需要继续努力。
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